ASOCIACIÓN DE RADIODIFUSORAS-ARBIA

D�lar blue: la campa�a para forzar una fuerte devaluaci�n

No existen motivos para aplicar un ajuste importante del tipo de cambio oficial. El cuadro econ�mico-financiero se compone de un estricto control de cambios, reestructuraci�n de la deuda con acreedores privados, avance en la refinanciaci�n del cr�dito con el FMI, administraci�n rigurosa del comercio exterior y alza de los precios internacionales de las materias primas de exportaci�n. Adem�s, la paridad cambiaria no est� atrasada. Por Alfredo Zaiat (Pagina12). En estos d�as ha quedado en evidencia el �xito de la campa�a nacional de vacunaci�n, pese al deseo de que no sea as� por el dispositivo de confusi�n y angustia de la derecha. La prueba est� a la vista: sin capacidad para apelar al miedo a no acceder a la vacuna, comenz� la temporada de atemorizar a la poblaci�n con la cotizaci�n del d�lar blue y la eventualidad de una fuerte devaluaci�n del tipo de cambio oficial posterior a las elecciones legislativas.

Resulta una apuesta arriesgada, con probable destino de fracaso, porque existe un r�gimen de control de cambios muy estricto, m�s firme que el que dej� el segundo gobierno de Cristina Fern�ndez de Kirchner y m�s a�n del desesperado aplicado al final del gobierno de Mauricio Macri.
Despu�s del fiasco de un d�lar blue por encima de los 200 pesos, cuando a fines de octubre alcanz� un pico de 195 pesos, el mercado cambiario acumula nueve meses de estabilidad.
El quebranto acumulado de quienes apostaron al desborde de esa cotizaci�n se observa en la dificultad que exhiben para sentarse. Ahora van por la revancha pero deber�an aprender de la experiencia reciente.
Cu�les son las fortalezas del Gobierno para controlar el mercado del d�lar
Para muchos puede parecerle disonante esta definici�n porque es tal el bombardeo de alarmas con el d�lar que hasta cuestiones objetivas generan desconfianza. Entre esos factores m�s relevantes, en un cuadro estrecho por los conocidos l�mites estructurales de la restricci�n externa, se destacan los siguientes:

1. El Banco Central ha acumulado reservas en lo que va del a�o, al sumar m�s de 7000 millones de d�lares, divisas que le permitieron pagar deudas y manejar el sector externo con tranquilidad. De esa forma increment� la cantidad de reservas netas, muchas m�s que las previstas.

2. En las pr�ximas semanas incorporar� unos 4400 millones de d�lares a las reservas por la distribuci�n global de Derechos Especiales de Giros (DEG), la unidad de cuenta del FMI. Existe la posibilidad adem�s de anotar otra suma importante si avanza el proyecto en debate en el directorio del padre FMI para que los pa�ses desarrollados redistribuyan los DEG que recibir�n y no necesitan. Argentina est� incorporada en esa lista de espera.

3. El Banco Central administra con firmeza la entrega de divisas a importadores.

4. Muy pocos d�lares se destinan a los compradores individuales para ahorrar, con un l�mite de 200 d�lares por persona. La demanda total fue de apenas 76 millones de d�lares en junio pasado, 88 por ciento menos que en el mismo mes del a�o anterior.

5. El Banco Central regula el giro de d�lares para pago de deudas externas privadas, como as� tambi�n para la remisi�n de dividendos y ganancias de empresas al exterior.

6. La cotizaci�n del tipo de cambio oficial es definida por el equipo econ�mico sin capacidad del mercado para forzar un ajuste no deseado.

7. Otras cotizaciones de d�lares (contado con liquidaci�n y MEP) son reguladas tambi�n por la autoridad monetaria y la Comisi�n Nacional de Valores.

8. No hay exigencias importantes para el pago de deuda en moneda extranjera con acreedores privados por la favorable reestructuraci�n del a�o pasado, que extendi� plazos con una muy fuerte reducci�n de la tasa de inter�s.

9. Avanza en buenos t�rminos la futura renegociaci�n de la peor herencia del gobierno de Macri: el ins�lito cr�dito de 45 mil millones de d�lares del Fondo Monetario Internacional.

10. Se posterg� el pago para una posterior renegociaci�n de la deuda con el Club de Par�s por 2000 millones de d�lares.

11. La balanza comercial es superavitaria. Esto significa que se registra un flujo positivo de d�lares comerciales.

12. No aparece un horizonte inmediato de fuerte p�rdida de d�lares por turismo al exterior por el lento proceso de salida global de la pandemia.

13. El tipo de cambio real no est� atrasado, y mucho menos con la ventaja competitiva ex�gena proveniente de la extraordinaria suba de los precios internacionales de las materias primas de la canasta de productos de exportaci�n.

�Qui�nes apuestan, entonces, a una fuerte devaluaci�n poselecciones pese a este cuadro econ�mico-financiero?
Apostadores obsesionados con las cuentas p�blicas

Existen jugadores que observan el recorrido fiscal y monetario con sus respectivas proyecciones para la segunda mitad del a�o para decidir la cobertura cambiaria de parte de sus excedentes. Especulan, con l�gica ortodoxa, que un alza del gasto p�blico y emisi�n monetaria se traducir� en presi�n sobre las cotizaciones del d�lar, ya sean las burs�tiles del contado con liquidaci�n y del MEP o la del marginal blue.

El razonamiento ser�a de este modo: la expansi�n fiscal y monetaria para impulsar el crecimiento econ�mico, que servir�a para mejorar los indicadores laborales por la creaci�n de empleo y los sociales por la mejora de los ingresos de las mayor�as, provocar�a una ampliaci�n de la brecha cambiaria.

Este resultado se dar�a porque los pesos adicionales en circulaci�n se canalizar�an a la compra de d�lares en las plazas burs�til o marginal. Sostienen, adem�s, que la diferencia entre la cotizaci�n oficial y las otras es un componente que limitar�a el alza del Producto Interno Bruto por el desaliento de la inversi�n privada.

Puede ser que algunos no lo puedan interpretar y otros porque lo ocultan deliberadamente, pero este tipo de an�lisis propone, en �ltima instancia, congelar en los actuales niveles la p�sima distribuci�n del ingreso y el marcado retroceso relativo del ingreso de los sectores populares.

Sin embargo, a ese listado de factores mencionados para desarticular la campa�a a favor de una fuerte devaluaci�n se le debe agregar el prudente manejo fiscal y monetario realizado por el equipo econ�mico en este a�o, un activo defensivo de un gobierno acechado por la conducci�n pol�tica del poder econ�mico.

La administraci�n ordenada de las cuentas p�blicas es un escenario que no fue previsto por la secta de economistas dedicada a comercializar informaci�n econ�mica, en general distorsionada y errada. Es lo que permitir� una estrategia expansiva en esta segunda mitad de a�o en coincidencia con las elecciones de medio t�rmino.

De todos modos, es necesario mencionar que luego de tantas crisis econ�micas es una obviedad que el sector externo es el tal�n de Aquiles de la econom�a local, y que un incremento de la actividad con la presente estructura productiva derivar� en un aumento m�s que proporcional de las importaciones que pondr� bajo tensi�n el panorama cambiario.

El desaf�o del Gobierno entonces es encontrar estrategias creativas y progresivas para relajar la restricci�n externa, evitando el convite de la ortodoxia de convalidar un cuadro sociolaboral dram�tico que, a la vez, se traduce en costos laborales en d�lares baj�simos que entrega un esquema de rentabilidad elevada para el sector privado.
Apostadores que juegan en el pa�o pol�tico-electoral

En el mercado cambiario participan tambi�n jugadores que no s�lo intervienen en el terreno de la obsesi�n ortodoxa con las cuentas p�blicas, sino que se despliegan con intensidad en el campo de la disputa pol�tica-electoral.

Este juego es la principal pieza para entender la actual din�mica del mercado de cambio, m�s que las perspectivas econ�mica-financiera.

La sucesi�n de crisis ha incrementado los rasgos bimonetarios de la econom�a, lo que genera comportamientos preventivos por el temor a padecer las consecuencias de una debacle.

La cotizaci�n del d�lar, por lo tanto, se ha convertido en una variable muy sensible en la generaci�n de expectativas sociales, econ�micas y pol�ticas.

O sea, la paridad cambiaria no cumple la exclusiva funci�n de fijar condiciones macroecon�micas b�sicas, sino que es una variable fundamental para crear un determinado clima social vinculado con la situaci�n econ�mica.

La capacidad de intervenir en un proceso de desestabilizaci�n, generando miedos colectivos por eventuales desbordes, se potencia por la existencia, en una econom�a bimonetaria, de un r�gimen de control de cambios estricto que limita el acceso a d�lares.

La cotizaci�n del d�lar blue adquiere, en este contexto, una relevancia desmedida teniendo en cuenta la dimensi�n de los montos involucrados en las operaciones de cada d�a en ese mercado.

El alza del precio en la plaza marginal influye en la formaci�n de expectativas de devaluaci�n, pese a que esa cotizaci�n no tenga nada que ver con esa posibilidad, y act�a, especialmente, en crear la idea de una situaci�n de desmanejo de la econom�a. Esto �ltimo tiene el objetivo abierto, en meses previos a elecciones, para afectar las chances de triunfo del oficialismo.

La estrategia es vulgar porque no oculta las intenciones. Cuando la cotizaci�n del d�lar blue descendi� o se mantuvo estable, o el Banco Central compraba diariamente d�lares sumando reservas en cantidad, no hab�a titulares informando qu� estaba pasando en el mercado, y cuando hab�a alg�n an�lisis apuntaba a conjeturar acerca de cu�ndo terminar�a el "veranito" cambiario.

M�s que el seguimiento del d�lar blue en estas semanas habr�a que redefinir el rastreo diario de su evoluci�n como la del "d�lar electoral".
El tipo de cambio no est� atrasado, hasta lo dice The Economist

El �ndice Big Mac es un indicador que s�lo es utilizado por el discurso econ�mico convencional para destacar que el tipo de cambio real est� atrasado. Como ahora no lo est�, este indicador no es mencionado.

Resulta interesante entonces rescatarlo para identificar qu� significa en t�rminos de "competitividad internacional" una paridad oficial de casi 100 pesos por d�lar.

La revista conservadora brit�nica The Economist elabora el �ndice Big Mac hace 35 a�os. La tradicional hamburguesa de McDonald's costaba solo 1,60 d�lares en Estados Unidos en 1986 y ahora, 5,65 d�lares, seg�n el promedio de precios de cuatro grandes ciudades de ese pa�s. El �ndice compara ese precio con el que se registra en otros 70 pa�ses.

Para hacerlo considera que cada uno de los ingredientes del Big Mac es igual en cada uno de los locales que tiene la cadena de comida r�pida en el mundo. Las diferencias de precios en relaci�n a la base de Estados Unidos mostrar�an la apreciaci�n o depreciaci�n de la moneda de cada pa�s con el d�lar.

La revista aclara que el �ndice no pretende ser una gu�a para los compradores de hamburguesas, sino una referencia ir�nica sobre las valuaciones de las monedas. Es obvio que no tiene la intenci�n de ser un indicador preciso de la desalineaci�n monetaria de los pa�ses, sino simplemente una herramienta para hacer m�s comprensible el concepto de competitividad del tipo de cambio.

En principio, el valor de una moneda deber�a reflejar su poder para comprar cosas, seg�n la doctrina de la "paridad del poder adquisitivo", t�rmino acu�ado por el economista sueco Gustav Cassel, en 1918. Pese a esas restricciones te�ricas, el �ndice Big Mac se ha convertido en una variable est�ndar mundial, incluido en varios libros de texto econ�micos y de estudios acad�micos.

El �ltimo registro del �ndice Big Mac The Economist para Argentina muestra que el peso est� depreciado 30,2 por ciento, tomando el tipo de cambio oficial. O sea, no hay atraso cambiario. Si el c�lculo se hace con la paridad marginal del blue (180 pesos), el peso estar�a todav�a m�s subvaluado, al anotar 62 por ciento, ocupando el podio de las monedas m�s depreciadas de ese ranking, s�lo detr�s de la del L�bano y Rusia.
Una fuerte devaluaci�n condena a los Gobiernos

La experiencia argentina revela que los Gobiernos que dispusieron un ajuste cambiario de gran magnitud perdieron legitimidad pol�tica hasta terminar abandonando la Casa Rosada.

El antecedente reciente fue el tercer ciclo pol�tico neoliberal de los �ltimos 45 a�os. La alianza macrismo-radicalismo perdi� ampliamente los �ltimos comicios en primera vuelta, dejando sin chance de reelecci�n a Mauricio Macri pese a contar con un inmenso dispositivo de apoyo externo, econ�mico, financiero, medi�tico, pol�tico y judicial.

El descontrol cambiario lo conden�, como lo hizo antes con Ra�l Alfons�n, Fernando de la R�a y Eduardo Duhalde; no as� con Carlos Menem, N�stor Kirchner y Cristina Fern�ndez de Kirchner puesto que ninguno se tent� con instrumentar una fuerte devaluaci�n.

Si el mundo empresario y financiero especula con un ajuste cambiario poselecciones es admitir que no aprendieron nada del recorrido de doce a�os y medio de kirchnerismo, per�odo que en los �ltimos ocho, en los dos gobiernos de Cristina Fern�ndez de Kirchner, convivi� con una corrida cambiaria permanente resistiendo una devaluaci�n descontrolada.

No es secreto que si el gobierno de Alberto Fern�ndez aplicara una devaluaci�n se estar�a cavando su propia tumba, como aspira la conducci�n pol�tica del poder econ�mico.

Si lo hiciera porque gana las elecciones, dilapidar�a ese triunfo en forma inmediata.

Si lo hiciera porque el resultado electoral no lo acompa�a, s�lo se asegurar�a un tr�nsito traum�tico en la segunda mitad del mandato sin capacidad de recuperar consenso social para las pr�ximas elecciones presidenciales.

Adem�s de este componente pol�tico, despu�s de tantas crisis se saben dos cosas:

1. En el actual cuadro econ�mico-financiero no es necesario una fuerte devaluaci�n porque el tipo de cambio no est� atrasado.

2. Est� demostrado, con evidencia emp�rica, que ese tipo de ajuste cambiario no mejora las cuentas del sector externo y s�lo sirve para provocar una redistribuci�n regresiva del ingreso.

Con la pesada mochila de un endeudamiento insoportable, tradicional legado de ciclos pol�ticos de derecha, y con un estrecho sector externo, el control de cambio deber� necesariamente continuar por un tiempo prolongado.

Por lo tanto, los agentes econ�micos y, en especial, los responsables de la gesti�n econ�mica deber�n aprender a convivir con la brecha cambiaria, que ser� un indudable elemento de perturbaci�n.

La clave entonces ser� saber administrar e intervenir con todas las herramientas monetarias y financieras disponibles para minimizar el costo de las diferencias entre las cotizaciones del d�lar.